据和讯最新SGI指数评分，科威尔2022年半年报仅获得61分，勉强维持在及格分数线之上，综合近两年的数据来看，科威尔SGI评分已连续四个季度下滑，跌回历史低位，当前形势不容乐观，拭待下半年会有否有所改观。

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科威尔是一家以测试电源为基础产品，为多行业提供测试系统及智能制造设备的综合性测试装备公司。公司主要产品线有测试电源、氢能测试及智能制造装备、功率半导体测试及智能制造装备等。

期间费用大幅增长，公司盈利能力下滑

科威尔2022中报显示，2022年上半年公司实现营业收入1.53亿元，同比增长50.82%，主要因新能源发电（光伏、储能等）、电动车辆、功率半导体等下游行业快速发展，公司加大业务拓展力度，实现销售规模增加所致；实现归母净利润0.15亿元，同比下降49.67%，报告中解释是由于人员增加较大，各项费用尤其研发费用增加较大且毛利率下滑所致。

从近年营收数据来看，自2017年起，科威尔营业收入逐年增长，除2020年以外均维持正增长，而净利润同比增速却大幅波动，今年以来两个季度均为负增长，且降幅持续扩大。

根据半年报中给出的解释，净利润的下滑因素一方面是由于各项费用大幅增长，从近年期间费用变化来看，今年上半年销售费用和管理费用增长显著，已经接近去年全年费用金额的八成，研发费用更是涨超174.55%，营业成本总体较上年同期上涨近七成。

而另一方面是销售毛利率的下滑。科威尔上半年毛利率为45.43%，较去年同期下降5.93%。毛利率的下滑一方面是由于随着业务规模的拓展，公司外购产品规模有所增加，使得毛利率水平有所下降；另一方面由于公司高毛利率的氢能板块占比下滑，使得公司毛利率降至历史低位。

从上图来看，科威尔上半年销售毛利率45.43%、销售净利率9.55%，均已降至近期历史低点，盈利能力面临较大削弱；加权净资产收益率亦降至1.57%，环比一季度的历史低点有所提升，但提升幅度依然有限。

应收账款及存货增速较快，现金流短期承压

截至上半年，科威尔存货账面价值为1.44亿元，较期初增加5126.52万元，增幅为54.99%。公司存货金额较大主要系公司在手订单增加，库存商品、在产品及原材料等规模增加所致。未来随着公司经营规模的扩大存货可能进一步增加，如公司无法准确预测市场需求和管控存货规模，存货周转率下降，导致计提存货跌价准备，从而对公司营运资金周转和经营业绩产生不利影响。

科威尔应收账款金额为1.48亿元，较期初增加4217.50万元，增幅为39.89%。随着公司收入规模的增加，公司应收账款余额可能会进一步上升，如果不能持续有效控制应收账款规模，及时收回账款，特别是账龄相对较长的应收账款，将使公司面临一定的坏账风险，并对公司的资金使用和经营业绩的持续增长造成不利影响。

上半年末，科威尔经营活动产生的现金流量净额为-1199.60万元，现金流未能转正，据中报披露原因：支付采购货款同比增加2023.39万元，增幅为40.15%，人员费用同比增加2136.92万元，增幅为71.57%，以及支付其他与经营活动有关的现金增加1240.56万元。

研发投入大幅增长，但专利数量仍不及同行业可比公司

上半年，科威尔投入研发费用3448.82万元，占营业收入比例22.51%，同比增长174.55%。主要系公司为丰富产品线布局及提升市场竞争力持续加大研发投入。截至期末，公司研发人员为242人，同比增长53.16%。

上半年公司积极投入研发，研发费用增加2192.67万元，成果也较为显著：报告期内，公司新增发明专利8个、实用新型专利26个、外观设计专利26个；已累计获得发明专利22个、实用新型专利100个、外观设计专利79个和软件著作权43个。虽然研发投入大增且取得积极成果，但科威尔较同行业可比公司仍有较大差距，像爱科赛博上半年获得18项发明专利，105项实用新型专利，29项软件著作权；星云股份(300648)已经获得拥有授权专利290项，软件著作权64项。

兜兜转转，股价重回发行价下方

科威尔周K线图

2020年9月10日，科威尔在科创板上市，每股发行价为37.94元，当日股价高开低走。12月16日，科威尔股价首次跌破发行价，从此一路下行于26元左右筑底。2021年5月下旬股价波动上行，8月初创出79.49的历史高位，随后宽幅震荡下挫，截至10月10日收盘报35.40元/股，已再度跌回发行价下方。

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