毕得医药作为国内公斤级以下分子砌块龙头企业之一，公司目前主要聚焦于药物临床前阶段分子砌块市场，2022年实现收入8.34亿元，同比增长37.5%，2018-2022年CAGR高达50.4%。扣非净利润1.37亿元，同比增长 52.22%。

分子砌块的应用贯穿药物发现到药物商业化的全流程。据Nature Review 和 Evaluate Pharma数据，2023年全球分子砌块市场有望达到495亿美金。市场空间足够大，不过国内分子砌块公司的规模较小，竞争也相当激烈。

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毕得医药于2022年科创板上市，作为一只次新股，成长潜力值得关注。以2023年2月20日收盘价，公司市盈率61倍，总市值约90亿元。

1、下游客户多知名企业，药明康德为国内第一大客户销售收入占比10%以上

根据招股书，公司定位于新药研发前端，主要集中于 IND 前的苗头化合物发现和筛选环节。服务客户主要有境内外大型制药企业、CRO机构和科研院所等。包括以罗氏、辉瑞等跨国药企，百济神州、科伦药业(002422)等境内知名药企以及药明康德等国内外CRO公司等。

根据公司收入结构，公司业务可分为药物分子砌块、科学试剂两大板块。其中药物分子砌块作为核心收入，占比超80%，产品主要应用于药物发现、临床前研究。

毕得医药98%的收入来自直销，对于境外客户，公司根据订单要求发货；国内客户则根据合同约定将产品运抵并交付客户后确认商品收入。公司内外销售规模相当。

其中，公司国内第一大客户为药明康德，对其产品销售额规模占比10%以上，康龙化成(300759)、美迪西、百济神州销售规模占比均在3%以下。

此外，毕得医药的经销模式分为买断式和非买断式，而公司仅与关联公司 Ark Pharm 采用非买断式经销，从Ark Pharm获取的对外销售清单作为收入确认依据，不过2020年之后确认收入为0元。买断式经销收入占主营业务收入比重整体呈下降趋势，目前占比不到2%。

而公司境外前五大客户名单中，第一、第二客户均为化学制剂耗材公司。

2、毛利率逐年下滑，药物分子砌块提供能力领先水平

毕得医药聚焦于药物分子砌块行业的横向发展，即通过提升分子砌块产品的种类，提供结构独特、功能多样的药物分子砌块，快速响应客户多样化需求，更好的服务于新药研发。同方向上市公司中皓元医药最与公司相向。药石科技(300725)则采取通过提升产品量级，深度绑定客户，不断拓展临床后期及商业化阶段药物分子砌块的需求量的纵向发展。

不过，公司近年来毛利率呈下滑趋势，从2019年的59.66%下滑至2021年的49.46%，低于行业平均值水平。阿拉丁毛利率最高是因为其科研试剂为核心收入来源占比97%。

目前公司药物分子砌块的提供能力超过30万种，药物分子砌块常备库存种类超过7万种，在同行业可比公司中处于领先水平。

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