近期，深天马A发布了2022年财报。在2022年，深天马A在智能手机、IT等电子消费品显示领域的需求量和价格都出现了明显下滑，导致其运营面临困难和挑战。2022年公司实现了营收314.47亿元，同比下滑6.87%；归母净利润1.13亿元，扣非后归母净利润亏损13.89亿元。

在2022年年初，因会计政策变更，深天马A进行了会计追溯调整。经过调整后，深天马A由盈转亏。数据显示，2019-2021年，深天马A调整前的归母净利润分别为8.29亿、14.75亿以及15.42亿，调整后则变更为-4.81亿、-3.00亿以及-0.34亿元。

调整的原因，是因为在新的会计政策下，企业对试运行销售相关的收入和成本分别进行会计处理，计入当期损益，不应将试运行销售相关收入抵销相关成本后的净额冲减固定资产成本或者研发支出。这说明深天马A试运行期间的销售存在大量亏损的情况。

(资料图)

在会计政策调整后，深天马A二级市场的股价一蹶不振。2022年全年下跌了32.18%，市值缩水超过100亿元。其主攻中小尺寸显示领域的深天马A在移动智能终端显示市场、车载显示市场和IT显示市场等方面都遭受了挫折。

一、重资产重负债，大手笔投资拖累业绩

然而，面临业绩下滑的情况下，深天马A依然进行了庞大的资本开支。公司在2022年投资了大量资金用于固定资产、无形资产和其他长期资产的支付。然而，这导致了公司负债率的持续上升，截至2022年末，其资产负债率达到了62.63%，较2021年末上升5.99个百分点。

资料显示，2022年，深天马A在厦门合资投资330亿元建设一条G8.6新型显示面板生产线、在芜湖合资投资80亿元建设新型显示模组生产线、在厦门合资投资11亿元建设一条从巨量转移到显示模组的全制程Micro-LED试验线。

为了提高竞争力，深天马A在高端、高附加值、高利润率的显示产品方面寻求突破。然而，在电脑和智能手机市场需求疲软的情况下，公司大规模的产线扩张反而拖累了企业的业绩,难撬动盈利“支点”。

根据资产负债表显示，深天马A固定资产与在建工程的账面价值分别为230.25亿与271.48亿元，占总资产比重分别为28.43%与33.52%。

深天马A的核心业务是手机显示、车载显示，公司的产品应用于移动智能终端显示市场、车载显示市场、IT显示市场等，旨在为客户提供全方位的客制化显示解决方案和快速服务支持。

从收入构成上来看，深天马A显示屏及显示模组收入为309.80亿元，占营业收入比重为98.51%，同比下降6.85%；分地区来看，深天马A境内的业务收入同比下降22.49%，而境外业务收入却同比大幅增长31.46%。

深天马A在财报中表示，受宏观经济和显示行业供需关系影响，智能手机、IT 等电子消费品显示领域需求量和价格均出现明显下滑，企业经营发展面临的困难与挑战明显增多

面板行业的周期性特征和重资产、技术迭代等因素导致缺乏技术创新的面板企业容易陷入价值陷阱。投资者可能会购买看似低价的资产，但随后发现资产价格未能上涨甚至可能下跌，这是因为企业无法跟上市场需求和技术创新的步伐。

分析人士表示:“在重资产模式下，深天马A更容易陷入价值陷阱，因为它需要大量资金购置设备、扩大产能，而在市场竞争加剧、价格下跌时，这些投资难以获得回报。此外，由于技术迭代速度非常快，深天马A在技术创新方面若跟不上行业发展，将面临市场份额下滑、盈利能力减弱的风险。同时，面板行业的周期性波动使深天马A在需求下滑期可能面临产能过剩和价格竞争加剧的问题，进一步削弱其盈利能力。在重资产模式下，深天马A的成本较高，尤其是在技术迭代较慢的情况下，这使得它在行业低谷期更难以维持盈利能力，从而加大陷入价值陷阱的风险。”

二、戒不掉的补助，难盈利的产线

除了重资产模式外，深天马A对政府补助有着明显的依赖。受益于巨额补贴，深天马A2022年业绩才得以扭亏转盈，公司2022年计入当期损益的政府补助金额为14.34亿元，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润-13.89亿元。

从近几年数据来看，政府补助是深天马A重要的利润来源，2020年-2022年，计入当期损益的政府补助分别为7.35亿、8.66亿以及14.34亿。

在政府的补助下，深天马A的相关产线依然难以盈利。从文中开头的会计追溯调整来看，深天马A之前相关产线的试运行期间的销售存在大量亏损的情况。同时，由于产线亏损，在一些产线由固定资产转为固定资产的时间上，深天马A显得格外缓慢。

针对深天马A的转固与折旧问题，一些投资者在互动平台上提出质疑，并指出该公司已经投产5年，营收超过100亿元，但仍在调试产线并排除故障，是否是公司技术掌握不足或团队能力不足的问题。此外，针对300亿元的项目，这些投资者还担心公司财务存在虚假暴雷的风险，并要求公司明确回复转固时间。

对此，深天马A回复称，截至目前，厂房已转固，而根据目前产线的运行状态，预计产线将在2023年开始转固。

从2022年度的固定资产累计折旧科目来看，深天马A在累计折旧方面的主要增加项为机器设备，全年增加额达到28.01亿元。一旦在建工程转化为固定资产，相关机器设备将大幅增加，其折旧费用也将进一步上升。

与此同时，深天马A在固定资产转化后可能面临更高的资产减值损失。2022年度深天马A计提的资产减值损失主要集中在存货方面，其中存货减值损失为44,130万元，而固定资产方面的减值损失则为237万元。

去年10月，一家上市面板企业因存在部分在建工程未及时转入固定资产并计提折旧、计提大额资产减值未及时披露等不当问题而受到广东省《行政监管措施决定书》的惩罚。

对此，分析人士指出，国资企业选择延长在建工程转为固定资产时间来应对任务考核是常见做法，因为国企的任务考核通常与公司业绩和财务表现密切相关。在短期内，通过推迟在建工程的完成和投产时间，国资企业可以减少折旧费用的计提，从而提高当期的盈利表现。

不过，尽管在短期内，延缓在建工程的完工时间可以降低折旧费用支出、提升企业的暂时盈利表现并缓解盈利压力，但从长期视角来看，此举可能会导致企业承担更大的风险。因为随着时间的推移，在建工程的成本可能进一步上升，最终形成折旧将影响企业的长期盈利能力和市场竞争地位。

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