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【长话短说】

下游需求疲软提价落地不及预期、原材料价格持续快速上涨、合营企业利润减少，仙鹤股份(603733)增收不增利，盈利能力经受考验。

经营活动产生的现金流大幅下降。现金流状况像在坐过山车，很不稳定，会对经营造成较大的影响。

典型的家族企业。在上市前，100%股权掌握在王敏良兄妹5人中。目前，兄妹5人依然控制公司近80%的股份。股权如此集中，在A股十分罕见。

【详细全文】

仙鹤股份3月29日晚间披露年报。年报显示，公司2022年实现营业收入77.38亿元，同比增长28.61%；净利润7.1亿元，同比下降30.14%。

下游需求疲软提价落地不及预期、原料价格长期高位运行导致盈利承压。从仙鹤股份2022年业绩表现来看，增收不增利现象明显，盈利能力经受考验。

仙鹤股份净利下降的原因包括：原材料价格持续快速上涨，并在高位维持，产品涨价相对滞后；合营企业利润也因原材料价格上涨利润减少等。仙鹤股份表示，公司在成本大幅上升、市场供需两弱、经济下行承压的大背景下，保持了生产的持续稳定、业务的平稳推进，虽然在利润端显示出了成本快速上升所带来的影响，但是在市占率上，公司得到了显著的提升。

从产品结构来看，仙鹤股份具备产品多元化优势。公司产品涉及食品与医疗包装材料系列、商务交流及出版印刷材料系列、烟草行业配套系列、家居装饰材料系列、电器及工业用纸系列、日用消费系列及其他等六大系列60多个品种。产品多元化的产品结构可以分散单个纸种市场变动带来的风险。

分产品来看，仙鹤股份日用消费系列和食品与医疗包装材料系列在2022年表现十分亮眼，营业收入分别增长42.32%、52.09%。随着人们的健康卫生意识的提高和快速食品消费能力的提升，一次性食品纸基包装材料与高端纸基型医用包装材料销量稳定增长。另外，随着人们环保消费理念的增强，一次性可降解食品包装材料也成为了食品包装市场的新宠。公司抓住市场机遇，结合禁塑目标，积极调配产能结构，扩大相关产品的产能布局，加大了对食品与医疗包装材料系列产品的产能投入，因此食品与医疗包装材料系列产品实现了快速增长。

从研发投入来看，仙鹤股份2022年的研发投入为1.04亿元，研发投入占营业收入的比重为1.34%。相较于2021年，研发投入1.58亿元、研发投入占营业收入的比重2.63%，研发投入力度明显下降。研发投入不足，可能会影响公司的自主创新能力，从而最终影响经营业绩。

从专利情况来看，仙鹤股份公司及其子公司共申报了45 项专利，其中20项为发明专利，25项为实用新型专利，并已获得30项专利证书。

值得注意的是，仙鹤股份的现金流情况很不稳定。2015-2022年，经营活动产生的现金流量净额分别为-969.02万元、4960.71万元、-1.52亿元、-3.21亿元、4.56亿元、3.02亿元、4.47亿元、7175.65万元。2019年之前，多为负值，很不乐观。2019-2021年，经营活动产生的现金流量净额状况整体表现良好。而2022年，公司的经营活动产生的现金流量净额又大幅下降。整体来看，仙鹤股份的现金流状况像在坐过山车。造纸企业是资金密集型企业，现金流状况不稳定，会对经营造成较大的影响。

另外，仙鹤股份是典型的家族企业。在上市前，公司100%股权都掌握在王敏良兄妹5人手中。目前，兄妹5人依然控制着公司近80%的股份。一家上市公司股权如此集中，在A股十分罕见。

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