被誉为南派中药的集大成者，白云山(600332)在去年全年以及今年一季度，其净利润增速跌至个位数，明显放缓，远逊色于华润三九(000999)。而这背后，笔者注意到，药品集采如火如荼的当下，截至目前，八批国家集采中，白云山仅中选其中的两批；与此同时，在去年期间，白云山更是被国家医保局查实旗下三家公司连续多年存在“药品虚高定价、套取资金”的情形。

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净利润增速接连明显放缓

国家集采中选率仅25%

从2022年年报、以及2023年一季报的同比数据来看，白云山的净利润增长速度急剧放缓。

具体来看，2022年，白云山净利润增长率为6.63%，远远低于2021年度的净利润增长率即27.60；从主业的净利润增长速度来看，速度则放缓得更为明显。数据显示，白云山归母扣非净利润增长率在2021年、2022 年分别录得25.83%、0.39%。

拉长时间线来看，即2018年至2022年，白云山的净利润增长率分别为66.90%、-7.33%、-8.58%、27.60%、6.63%，可见，增长速度整体明显放缓，并且期间还曾连续两年“失速”。

另外，在今年一季度，白云山净利润增速放缓的节奏依然不改。数据显示，白云山2023年一季度净利润增长率为5.70%，而2022年同期、2021年同期净利润增长率分别录得10.95%、37.47%。从主业的盈利增速来看，白云山2021年一季度、2022年一季度、2023年一季度的归母扣非净利润增长率分别为33.15%、10.85%、3.57%。

同样的，拉长时间线来看，最近五年，白云山一季报的净利润增速也呈现明显放缓的趋势，即2019年一季度、2020年一季度、2021年一季度、2022年一季度、2023年一季度的净利润增长率分别为55.42%、-15.85%、37.47%、10.95%、5.70%。

公开资料显示，白云山专注于医药健康产业，目前有四大板块，即大南药板块（医药制造业务）、大健康板块、大商业板块（医药流通业务）、大医疗板块。其中，2022年度，大南药营收为104.62亿元，营收占比为14.78%，其中中成药56.17亿元，化学药48.45亿元。需要注意的是，2022年度，大南药营收同比下滑3.04%。

针对大南药板块，白云山在2022年度报告中表示，继续积极参与国家集采或省际药品联盟带量采购，同时紧抓市场机遇，大力推动营销创新，强化品牌建设，促进 OTC市场及第三终端市场发展，分类分策打造更多不同领域的“巨星品种”。

白云山表示，集采所带来的短期降价效应对公司医药流通业务的收入和利润空间造成一定影响。但从中长期来看，公司下属医药公司作为华南地区医药流通龙头企业，在获取配送权、整合流通渠道上有比较优势，集采的推进有利于公司进一步形成规模效应。

在业绩说明会上，白云山也表示，公司也将持续关注国家集采动态，继续积极推进仿制药一致性评价工作，进一步提升仿制药生产和管理效率，有效降低生产成本，提升产品竞争力；积极参与国家组织带量采购招标，不断提升相关产品的市场占有率。此外，公司也将充分发挥在药品流通方面的优势，积极参与国家组织集中带量采购药品配送服务。

可见，集采对于白云山的重要性不言而明。不过，从白云山对外的信息来看，截至目前，在八批国家集采中，白云山仅中选了两批，中选率仅有25%。

白云山近日披露的投资者关系活动记录表提及，八批全国药品集采中，公司分别在第三批以及第五批国家集中采购中有中标品种。其中，盐酸美金刚片、盐酸环丙沙星片两个产品在第三批国家集中采购中标；公司控股子公司天心药业注射用头孢呋辛钠（0.25g、0.75g、1.5g）在国家第五轮集中采购中中标。

“药品虚高定价、套取资金”

旗下多家药企遭医保局通报

从最近五年时间线来看，白云山无论是整体净利润增速还是主业的净利润增速明显放缓的背后，旗下多家公司存在“药品虚高定价、套取资金”的违规行为，并于去年期间，被国家医保局通报。

根据国家医保局去年8月披露的《关于天心制药等3家企业虚增原料药价格、虚抬药价套取资金有关情况的通报》，“近期，国家医保局会同相关部门，根据相关线索，指导相关省对广州白云山天心制药股份有限公司、广州白云山医药集团股份有限公司白云山制药总厂、广州白云山敬修堂药业股份有限公司等3家企业药品虚高定价、套取资金进行专项调查。”

经查，2017年至2021年5月，天心制药等3家药品生产企业为规避“两票制”政策和监管，与下游50多家药品代理商相互串通，对注射用头孢硫脒等87种药品采取用虚高价格采购原料药的方式套现，并向下游药品代理商转移资金。涉及金额巨大，其中部分资金用于行贿医务人员或特定关系人，开展药品违规促销。

套现的主要操作方式是，药品生产企业与药品代理商签订合作协议，在原料药采购环节增加指定的“经销商”，由“经销商”按正常价格购进原料药，提价数倍至十数倍再销售给药品生产企业。药品生产企业以“原料药涨价、生产成本高”的名义，将原料药的虚高价格进一步传导至出厂和投标挂网价格。原料药“经销商”受药品代理商实际控制，将低买高卖原料药获得的差价收入套现，转移至药品代理商，供其实施医药商业贿赂。以注射用头孢硫脒为例，白云山制药（制剂厂）和白云山化学制药厂（原料厂）属同一集团，但制剂厂需要的头孢硫脒原料药不直接从本集团的原料厂采购，而是额外设置套现流程，由代理商控制的原料药“经销商”转手，低买高卖给制剂厂并套现。制剂厂以原料药成本高掩护注射用头孢硫脒的虚高价格，使得药品生产流通环节表面上符合“两票制”等政策规定，逃避监管。

目前，天心制药等3家企业按要求在全国范围内对涉案的注射用头孢硫脒等87种药品进行价格整改，剔除现行价格中用于实施贿赂等虚高部分，平均降幅50%以上，部分品规被停止采购。广东省责令天心制药等3家企业以及关联的其他企业全面整改营销模式，停止相关违规操作。此外，对其中涉嫌违纪、违法、犯罪的人员，有关部门正在依纪依法查处。

针对该通报，也有投资者在白云山2022年度业绩说明会上也进行了提问“2022贵司被医保局通报，请问目前贵司违法的地方是否整改完毕，医保局对此事是否处理完毕，后续是否会有罚款。”

白云山执行董事兼总经理黎洪表示，公司对有关事项高度重视，并已采取了一系列的整改措施，坚决贯彻落实国家关于深化医药卫生体制改革的部署和政策，监督及督促下属企业规范营销模式，依法依规做好生产经营工作。

根据白云山2022年度报告，广州白云山天心制药股份有限公司、广州白云山敬修堂药业股份有限公司为白云山直接控股子公司，广州白云山医药集团股份有限公司白云山制药总厂为白云山分公司。

（图片来源：巨潮资讯网、上交所、国家医保局）

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