文|和讯财经 权婷

在准备近3个月时间后，立方制药重大资产重组有了新进展。根据其披露的重大资产出售报告书（草案），华润润曜拟以现金方式向上市公司子公司立方药业增资，以1.13亿元的价格认缴立方药业新增注册资本7258.65万元。增资完成后，华润润曜将持有立方药业51%股权，立方制药持股49%。

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交易完成后，立方制药将剥离医药商业板块中第三方产品的分销配送业务，保留上市公司原有的医药产品研发、生产、销售和医药零售业务。

上述资产重组方案披露后，立方制药便收到深交所问询函，要求其就此次并购重组涉及的相关问题做出书面说明。

剥离近6成营收业绩短期内或承压

立方药业主营药品、医疗器械、保健品等产品的批发配送，产品涉及心血管类用药、消化系统用药、皮肤外用药等领域。

数据显示，2021年，立方药业营收13.5亿元，净利润1784.97万元，占立方制药营收、净利润比例分别为59.39%、10.36%；2022年上半年，立方药业营收7.37亿元，净利润914.8万元，占立方制药营收、净利润比例分别为59.97%、9.32%。

对于剥离上述分销配送业务的原因，立方制药表示，近年来，医药流通行业头部效应明显，国药控股、华润医药及上药控股等全国大型药品流通企业的市场份额不断扩大，行业竞争较为激烈，且需要巨额资金的不断投入。

交易完成后，立方药业将不再并表，这也意味着立方制药将失去近6成的营业收入，短期内或出现营收大幅下滑的可能。

立方制药也在公告中对上述风险进行提示，在出售完成之后短期内会导致公司营业收入体量缩小、经营规模下降，提请投资者注意上市公司主营业务收入下降的风险。

增值率仅42.68% 业绩承诺合理性遭问询

以2022年9月30日为评估基准日，立方药业全部净资产账面价值为7604.2万元，收益法估值为1.09亿元，评估增值率42.68%。

尽管立方药业的估值有一定溢价，但并不算高。二级市场上，截至2023年3月16日，主营为医药批发的药易购、英特集团(000411)、人民同泰(600829)、嘉事堂(002462)的动态市盈率分别为133.3、18.4、15.4、13.3。

尽管估值溢价不高，但在上述交易中，立方制药仍作出两项业绩承诺。一是立方药业2023年经审计后的净利润不低于2200万元；二是截至2023年底，立方药业须收回债权清单中的所有债权，否则不足部分由立方制药补足。

报告书显示，2020年、2021年，立方药业净利润分别为1637.47万元、1808.61万元，2022年前三季度为1329.93万元。

立方药业资产评估报告显示，其评估日应收账款账面余额为31597.02万元。而根据《增资协议》附件二相关内容，截至2022年9月30日，债权清单总额为32062.62万元，与应收账款余额存在465.6万元差异。

上述两项业绩承诺也引来监管层关注。深交所要求立方制药说明2023年业绩承诺2200万元的合理性，并要求立方制药明确披露债权清单总金额及款项收回可行性。

欲向仿创结合转型 研发中心建设进度缓慢并延期

此前，立方制药曾对和讯财经表示，未来将主要发展医药工业和医药零售两块业务，“医药工业是主要发展方向”。

立方制药拟通过本次医药批发资产控制权出售，集中优势资源聚焦医药制造业，打造核心技术平台，并推进公司高技术壁垒产品仿创结合转型，构筑差异化市场竞争力。

目前，立方制药医药工业业务主要包括药品制剂及原料药的研发、生产和销售。在带量采购政策覆盖面越来越广趋势下，集采风险一步步向立方制药逼近。

立方制药主要品种包括非洛地平缓释片（II）、亮菌口服溶液、益气和胃胶囊、甲磺酸多沙唑嗪缓释片等。

而非洛地平缓释片已经被列入第八批国家集采范围。在最近的一次调研中，立方制药表示，预计在今年集采实施前不受影响。但未来情况如何，仍充满了不确定性。

在主要品种进入集采之后，立方制药想推进仿创结合转型并不难理解。只是，创新药研发并不是简单的事情，既要面临研发失败的风险，也不得不应对大额资金投入带来的压力。

此外，和讯财经注意到，立方制药3个IPO募投项目均延期。其中，药物研发中心建设项目进度最为缓慢。

药物研发中心建设项目原定预定可使用状态日期为2024年3月31日，截至2023年1月31日，该项目实际投入募资2073.26万元，投资进度仅22.46%。

3月2日，立方制药公告称，将药物研发中心建设项目达到可使用状态日期延长至2024年12月31日。

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